股票怎样配资资本市场改革持续深化，服务新质生产力迈向更高水平

（作者高政扬为苏商银行特约研究员）

2026陆家嘴论坛于6月17日在上海举行。中国证券监督管理委员会主席吴清出席论坛并发表题为《进一步健全投融资相协调的资本市场功能更好服务新质生产力和经济高质量发展》的主旨演讲。演讲系统梳理了新“国九条”实施以来资本市场改革取得的阶段性成果，并围绕深化市场改革、强化科技创新支撑、完善制度体系等方面，明确一系列新的政策安排。

本次讲话释放清晰信号：资本市场将持续履行服务科技创新与产业升级的重要职能，直接融资的战略地位不断巩固，支持科技创新企业发展的资本市场制度体系将持续健全优化。

回溯2024年4月，国务院印发《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”）。该文件是新时代推动资本市场高质量发展的纲领性文件，对资本市场基础制度建设和监管体系完善作出系统性部署。两年多来，证监会陆续出台近70项配套政策文件，逐步构建起“1+N”政策体系。顶层设计明确发展方向，配套细则推动落地实施，各项举措协同衔接，搭建起本轮改革的制度框架。

随着新“国九条”及“1+N”政策体系全面落地，我国资本市场面貌发生深刻改变，市场结构持续优化，运行态势更趋稳健。在全球经济形势复杂、外部不确定性明显增加的环境下，资本市场展现出较强发展韧性。

一、四大核心维度构筑资本市场稳健运行新格局

吴清在演讲中将当前市场发展成效总结为“稳”“严”“优”“新”四大维度。

一是“稳”：市场内在稳定性不断增强，风险防控底线持续筑牢。过去两年，在中国人民银行、证监会等多部门协同发力下，资本市场稳定运行机制日趋完善。相关部门创新运用支持资本市场平稳发展的货币政策工具，支持中央汇金依法履行职责，发挥维护资本市场平稳运行的功能作用，市场风险抵御能力显著提升。与此同时，监管部门出台中长期资金入市相关指导意见，推行长周期考核机制，开展保险资金长期股票投资试点，中长期资金入市节奏持续加快。据证监会公开数据，社保基金、保险资金、企业年金等长期资金持有A股流通市值较此前增长85%，累计净买入规模约1.3万亿元。长期资金队伍不断发展壮大，逐步成为维护市场平稳运行的重要力量。

二是“严”：坚持依法从严、全链条监管，推动市场生态优胜劣汰。近年来，监管部门持续强化发行、上市、交易、退市全流程监管，严厉查处财务造假、内幕交易、市场操纵等各类违法违规行为。据证监会执法统计，两年多来累计查办案件1358件，罚没金额共计353亿元。从严监管进一步净化市场生态，推动上市公司整体质量稳步提升，有效提振投资者信心，为长期资金持续入市营造良好制度环境。

三是“优”：双向发力提升上市公司质量，强化市场投资回报功能。一方面着力提高股东回报，另一方面持续完善公司治理。在回报层面，监管部门压实上市公司主体责任，引导具备条件的企业加大现金分红与股份回购力度，严格规范股东减持行为，建立减持规则与股价表现、分红情况相挂钩的约束机制。据Wind数据统计，两年多来，A股上市公司分红、回购总额达到同期股权融资规模的三倍以上，上市公司回报股东的意识显著增强。在治理层面，监管部门修订完善上市公司治理相关准则，强化对实际控制人、独立董事、董事会秘书等关键岗位人员的行为约束，推动构建权责清晰、有效制衡、归位尽责的治理架构，上市公司经营规范化水平与长期投资价值稳步提高。

四是“新”：扩容优化市场制度，适配创新发展现实需求。围绕科创企业全生命周期融资诉求，监管部门持续优化各板块改革举措，先后出台支持科创板高质量发展的八项举措（市场简称“科创板八条”）、并购重组相关六条政策（市场简称“并购六条”）以及科创板“1+6”配套规则，同步推进创业板差异化制度优化，设立科创成长层，开通地方政府拟上市企业预先审阅通道，进一步降低优质科创企业上市门槛。多层次资本市场对硬科技企业的承载能力大幅提升。从市场结构来看，A股科技板块市值占比已超过三成；市值超千亿元的上市公司中，科技企业占比达45%。资本市场与新质生产力形成良性互动、互促共进的发展格局，科技企业在市场中的权重持续提高。

一系列改革举措，夯实了资本市场长期健康发展的制度根基，也为科技创新企业发展打造了更为稳定的融资环境。

二、增强制度包容性五项举措助力拥抱科技革命

针对下一阶段改革重点，吴清表示，资本市场将主动顺应新一轮科技革命和产业变革趋势，持续增强制度的包容性与适应性，并推出五项具体举措。

（一）深化板块差异化改革，强化创新服务能力

科创板、创业板是服务创新创业企业的核心平台，目前两大板块上市公司合计超2000家，总市值逾35万亿元，在新能源、集成电路、生物医药、高端装备制造等领域形成明显产业集聚效应。下一步将结合板块定位精准推进改革。

科创板方面，实施两项重点调整：将第五套未盈利企业上市标准拓展至人工智能领域，支持拥有自主大模型技术、具备持续研发投入能力的人工智能企业登陆A股；对照未来产业发展规划，把量子科技、生物制造、具身智能等前沿领域纳入硬科技支持范围，完善多套上市标准，匹配不同研发阶段科创企业的发展需求。这一制度调整将进一步畅通前沿科技企业的直接融资渠道，为强化科技自立自强提供有力金融支撑。

创业板改革则聚焦服务成长型创新创业主体，加大对新型消费、现代服务业的融资支持力度，兼顾硬科技企业与新业态、新模式企业发展需求。主板、科创板、创业板、北京证券交易所错位发展、功能互补，多层次上市体系布局持续完善。

（二）优化并购重组与再融资机制，畅通持续融资渠道

上市公司发展壮大，既依托首次公开发行融资，也离不开上市后的资本运作。在并购重组领域，监管部门将优化快速审核机制，降低交易成本，打通业务推进中的堵点，提升产业整合效率。并购重组已成为科技企业整合技术资源、推动产业升级的重要方式，审核效率提升后，科技产业内部资源整合步伐将进一步加快，优质上市公司的市场竞争力也将持续增强。

再融资领域同样迎来政策优化。监管部门将加快修订再融资相关制度，推出储架发行机制，提升优质上市公司融资便利度，为科技企业持续开展研发创新提供资金保障。

（三）完善创投行业生态，培育长期耐心资本

私募股权、创业投资基金是初创科技企业获取早期资金的重要来源，今年行业募资、投资、退出各项数据呈现回暖态势。监管部门将拓宽行业资金来源，推动国有资本基金与社会资本优势互补，引导养老金、保险资金加大股权投资力度。同时坚持规范发展导向，健全行业准入、日常监管、风险处置全链条制度，推动私募创投行业在规范中行稳致远。

（四）丰富投资产品工具，完善居民资产配置体系

投资端改革兼顾实体经济融资需求与居民财富管理需求，三类创新产品试点有序推进。一是开展主动管理型交易型开放式基金（主动ETF）试点，沪深交易所将借鉴成熟市场经验，分步实施、严控风险，为广大投资者提供多元化权益投资选择。二是推进商业不动产类基础设施REITs试点，首批4单项目拟在上海证券交易所挂牌上市，通过盘活存量不动产资产，拓宽基础设施领域投融资渠道，丰富大类资产配置品类。三是出台支持中小公募基金公司差异化发展的配套措施，实施分类监管，引导中小机构深耕细分赛道，推动公募行业形成大中小机构错位竞争、协同发展的良好格局。

（五）升级智能监管体系，统筹发展与安全

监管数字化、智能化建设稳步推进。监管部门将统筹发展和安全，适时出台资本市场人工智能应用相关指导意见，依法严厉打击借助人工智能开展非法荐股、造谣传谣、违规交易等违法活动。资本市场在积极拥抱人工智能技术的同时，坚守合规底线，为科技创新营造健康有序的市场环境。

三、金融结构持续优化直接融资比重稳步提升

除制度改革外，市场资金结构的变化同样值得关注。中国人民银行行长潘功胜在论坛上表示，以往我国新增融资中间接融资占比长期保持在80%以上。据央行2025年社会融资规模统计数据显示，2025年社会融资规模增量中，对实体经济发放的人民币贷款占比降至45%，企业债券与境内股票融资合计占比提升至47%。我国金融体系正从以银行信贷为主的融资结构，向直接融资与间接融资均衡发展、更适配科技创新规律的方向加快转变。

这一结构性变化意义深远。过去，我国经济增长高度依赖银行信贷；如今，人工智能、高端制造、绿色能源、生物科技等新兴产业加速崛起，企业价值更多体现在技术、数据、知识产权等无形资产上，对股权融资的需求大幅上升，资本市场的战略地位愈发重要。

当前，金融资源正加速向科技创新领域集聚。后续随着养老金、保险资金、国有资本基金以及社会资本持续加大股权投资力度，长期耐心资本规模将不断壮大，科技创新企业也将获得更为稳定的资金支持。

整体来看，我国资本市场改革路径清晰明确。一方面，健全监管体系、提升市场运行质量，筑牢市场稳定发展根基；另一方面，持续深化科创板、创业板改革，加大对科创企业融资支持力度，培育壮大耐心资本，不断提升制度包容性，推动资本市场与科技创新深度融合。

伴随新“国九条”及“1+N”政策体系落地见效，资本市场服务科技创新的综合能力将持续增强，为人工智能、半导体、高端制造、量子科技、生物制造、具身智能等未来产业发展，提供坚实有力的金融支撑。

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